2025年3月1日，美国股市再次成为全球关注的焦点。随着特朗普政府进入“2.0时代”，其经济政策的重心已从以往的高增长和低利率转向了低长期债券收益率和经济结构转型。这一转变引发了市场对特朗普政府优先级是否降低以及政策不确定性是否增加的广泛讨论。
根据Gavekal Research的分析，特朗普政府的政策优先级已从以往的美股上涨转向了压低长期债券收益率。这一变化得到了美国财政部长斯科特·贝恩斯和埃隆·马斯克的支持。然而，花旗银行的分析师Claire Irigoyen对此持保留态度，认为特朗普政府的政策不确定性正在增加，尤其是在关税收紧、移民财政赤字高企、公共部门改革、国防外交等领域的政策方向模糊不清，使得市场难以准确评估经济活动和通胀的影响。
尽管如此，美股并未因此崩盘。市场普遍认为，特朗普政府的保护主义措施可能执行力度低于预期，因此对市场的影响有限。这种“特朗普看涨期权”支撑了资产价格与宏观数据的分化。然而，如果未来政策偏离市场预期或与市场友好不及，信任可能会瓦解，市场将面临“信任危机”。
野村证券的分析师Charlie McElligott则认为，特朗普可能有意通过“温和衰退”来重塑经济。这种策略可能会在短期内引发经济阵痛，但长期来看，可能有助于降低利率、削弱美元并为经济增长铺路。然而，这种策略也带来了新的风险，尤其是在全球经济复苏乏力的背景下。
与此同时，特朗普政府的政策对美股的影响仍然显著。减税政策、贸易保护主义以及对科技巨头的支持，都为美股提供了强劲的动力。例如，特朗普政府的减税政策提振了企业的盈利能力，推动了股市上涨。此外，特朗普政府对科技行业的支持，尤其是对硅谷科技巨头的扶持，也使得科技股成为市场的核心资产。
然而，特朗普政策的不确定性仍然存在。一方面，特朗普希望维持低利率以刺激经济增长，但其对外关税政策可能会加剧通胀，影响美联储降息的进程和预期。另一方面，特朗普政府的贸易保护主义政策虽然提升了传统行业的竞争力，但也引发了国际贸易紧张局势，增加了市场的不确定性。
市场对特朗普政策的反应也呈现出分化。一些投资者认为，特朗普政策将继续推动美股上涨，尤其是金融股和能源股等受益于政策支持的行业。然而，也有观点认为，特朗普政策的长期可持续性存疑，尤其是在通胀压力和高估值的背景下，市场可能面临回调风险。
特朗普政府的政策转向低收益率和经济结构转型，使得美股是否还能成为“核心KPI”成为一个值得探讨的问题。尽管短期内特朗普政策可能继续支撑美股上涨，但长期来看，政策的不确定性和潜在风险仍需警惕。市场参与者需要密切关注特朗普政府的政策动向及其对经济和市场的实际影响。
